凯狮优配华鑫证券：给予神火股份买入评级

　　华鑫证券有限责任公司傅鸿浩,杜飞近期对神火股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：煤价承压但氧化铝原料环比走弱，业绩仍有支撑》，给予神火股份买入评级。

　　神火股份(000933)

　　事件

　　神火股份发布2025年一季报：2025年一季度公司营业收入为96.32亿元，同比+17.13%，环比-4.24%；归母净利润为7.08亿元，同比-35.05%，环比-7.83%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7.15亿元，同比-29.43%，环比+1.97%。

　　投资要点凯狮优配

　　2025Q1铝产品价格同比增长

　　价格方面，2025年一季度有色市场A00铝均价20429元/吨，同比+7.39%，环比-0.60%；2025年一季度氧化铝均价3916元/吨，同比+16.90%，环比-25.78%；2025年一季度西南电解铝用辅料预焙阳极市场价均价5023元/吨，同比+12.38%，环比+16.82%；2025年一季度河南郑州贫瘦煤车板价均价644元/吨，同比-12.25%，环比-9.08%。

　　公司展开股票回购计划，神火新材上市计划持续推进

　　公司于2024年12月召开董事会，同意以自有资金通过集中竞价交易的方式回购部分股票用于股权激励计划，回购总金额为2.50-4.50亿元。截止2025年一季报，公司已回购522.18万股，占总股本的0.23%，成交总金额约为8502万元。

　　根据公司战略布局凯狮优配，子公司神火新材料科技有限公司拆分上市的相关工作正在推进中。

　　盈利预测

　　预测公司2025-2027年营业收入分别为393.62、395.23、396.04亿元，归母净利润分别为49.29、49.94、50.70亿元，当前股价对应PE分别为7.7、7.6、7.5倍。本次盈利预测较前次下调，但是考虑到铝价坚挺，氧化铝原料成本下滑，因此维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　1)电解铝限产风险；2)煤炭与电解铝等主要产品价格下跌风险；3)公司煤炭产能释放不及预期等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.74%，其预测2025年度归属净利润为盈利59.1亿，根据现价换算的预测PE为6.47。

　　最新盈利预测明细如下：